根据弗若斯特沙利文的统计数据，中国游客的人均旅游消费支出将由2018年的1090.8元人民币，增至2022年的1286.6元人民币，年复合增长率为4.2%。与此同时，2018年至2022年间，游客总人数预计将达到6861.3百万人，年复合增长率达5.4%。这两个增长数据单独来看似乎不高，但值得注意的是，这是一个复合的增长率，而且这两个数据相乘才能得到市场总规模的数值。从这两个增幅的乘积大致估算可得，市场规模的年增幅接近10%，这反映中国的旅游服务市场蕴含着极大的商机。
享有有利宏观政策及开放经济环境的浙江省，经济发展一直处于全国前沿，浙江省旅游市场的增速也超过中国的平均增速。2018年至2022年间，预计浙江省居民的旅游消费年复合增长率将达到10.9%，至2022年前将达到9777亿元人民币，占中国2022年旅游消费总额的11.1%。
建基于宁波，辐射浙江乃至全国的飞扬集团，享有天时、地利、人和的先天优势，同时借着在业界深耕多年的专业知识、能力和经验，更有利于把握接近万亿之浙江省旅游市场的发展机遇。
增长动力分析
飞扬集团是浙江省领先的综合“一站式”旅游服务供应商，成立于2001年，提供满足不同旅行者需求的多样化产品，包括出境旅游和国内旅游，以及其他旅游配套产品和服务。
其产品和服务主要分为三类：1）旅行团；2）自由行产品；及3）旅游配套产品和服务，其中旅行团业务收入的占比最大。2018年，旅行团销售额达4.2亿元，占总收入的85.3%，该项业务通常包括航班、酒店住宿、餐饮、接送及观光作为捆绑套票，而其还经营出境及中国跟团游，推出不同主题游以满足客户的不同旅游喜好。该公司预计，受日本游驱动，旅行团业务每年可增加2亿销售，将成为带动其收入增长一大引擎。日本自2019年1月4日起正式放宽中国居民的日本旅游签证，刺激了赴日出游旅客的大幅增加。
近几年，自由行收入的占比不断提高，由2016年的5.1%，提高至2018年的12.1%。这项业务主要为向零售客户及企业和机构客户销售自由行产品，包括机票、酒店住宿及机票加住宿套票，而这项业务的大部分收入来自机票销售，2016年、2017年和2018年，机票销售分别占自由行产品总收入的91.9%、94.3%及95.5%。
根据该公司，其就销售若干航空公司及票务代理提供的机票收取奖励佣金。从财务数据来看，自由行产品的毛利率甚高，达到82%以上，难怪其整体毛利率随着自由行产品收入占比的增长而不断提高。该公司指，机票业务急速增长。业内人士指，此类型的业务一亿投入可以产出5000万税前利润。以此来看，机票业务将是其未来的盈利增长驱动力。
另外，与多家快速增长的在线旅游公司合作提供可持续的业务增长。根据该公司，其已与携程、去哪儿、飞猪、途牛及同程等网上旅行社签订协议，主要向其供应机票和其他旅游产品。与这些全国闻名的线上平台合作，大幅提高了线上业务的贡献，线上业务收入由2016年的5303万元，大幅增长至2018年的2.03亿元。线上与线下业务，形成有效的双轮驱动。
基石投资者
飞扬集团表示，三名基石投资者合共投资4000万，其中包括有政府背景的宁兴——宁波市政府在香港设立的海外视窗公司，就投资者股份应付的最高认购价总额为2500万港元，这有助该公司进一步巩固及发展在宁波的业务。
君安物产香港有限公司是宁波君安控股有限公司旗下的全资子公司，就投资者股份应付的最高认购价总额为1000万港元。
另一名基石投资者纵横游（08069-HK），为香港联交所创业板上市公司，是香港历史悠久且家喻户晓的旅行代理商之一，主要提供旅行相关产品和服务，以及进行观光和旅行科技投资，其中尤以日本为重点旅行目的地，所有收益均来自香港及澳门客户。在刚刚于2019年6月10日发布的公告中指，其作为投资者与飞扬集团订立基石投资协议，同意按发售价认购飞扬投资者股份最高500万港元，及作为飞扬集团发售的一部分。随后，该公司亦与飞扬集团订立框架合作协议，双方同意为香港及内地旅游市场合作创造及提供旅行相关产品和服务。由于纵横游也从事旅行产品与服务的经营，两者合作将可带来协同效应：纵横游主要服务港澳旅客，而且以日本为主要旅行目的地，将更方便飞扬集团拓展日本旅游业务。
高增长，低估值
飞扬集团主要从事三大业务：1）设计、开发及销售旅行团；2）销售自由行产品；以及3）为客户提供旅游配套产品和服务。其总收入由2016年的4.1亿元人民币（下同），增至2018年的4.929亿元。随着产品即服务组合的优化，毛利率也逐年提高，由2016年的16.86%，提高至2018年的21.64%。年利润由2016年的1802万元，提高至2018年的2349.6万元。
该公司预计今年纯利将不低于5000万元，估计2020年和2021年的增幅达到20%-30%。
飞扬集团拟通过在香港主板上市，合共发售1.25亿股股份，其中90%用作国际配售，余下10%位香港公开发售，发售价介于1.00港元至1.10港元，假设发售价为每股1.05港元（发售价区间的中文数），估计上市所得款项净额约为8770万港元，用于：
1）提升市场份额并通过扩大和改善销售渠道来强化销售；2）增加向机票供应商支付的按金及预付款项，以换取充分的票务授权、电子客票票号分配及更好的机票条款和政策；3）升级信息技术系统；4）加大于媒体的营销力度以提高品牌知名度和认知度；5）优化资本结构；6）一般营运资金。
飞扬集团香港公开发售于今天（6月18日，星期二）上午9时开始，并于6月21日（星期五）正午12时结束。股份将于6月28日（星期五）开始在香港联交所主板买卖。
消费深度化、精度化将是未来的风口，而在风口浪尖上，飞扬集团的估值并不高。以其筹资规模计算，该公司的2019年预期市盈率或为9.2倍。这样一家高增长、低估值的内需公司或为资本市场带来又一吸引的投资机会。
