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携程(TCOM.US)该去的旅游还是要去,该买的股票终究会买!
 [打印]添加时间:2020-03-20   有效期:不限 至 不限   浏览次数:204
   在负利率年代,优质企业的股票,该怎么抉择?

  本年,美国CNBC照例在巴菲特发布了致股东的信之后,与其做了一场深化的访谈。

  巴菲特说到,虽然新冠病毒确实带来了费事,但即便是费事来了,仍是要买股票,且下跌带来了更好的买入时机、更低的买入价格。一起巴老还强调了,在负利率年代,优质企业的股票,应越跌越买。

  那么,携程是不是一家优异的公司,甚至能称得上是巨大的公司?

  先来谈与出资有关的印象。在买卖额(GMV)的排位上,携程早已夺下了全球OTA的冠军宝座,这个里程碑大约在2018年第三季度就已完成,Expedia与Booking位居其后。

  在战略出资和并购方面,去哪儿、途牛、同程和艺龙、途家、汉庭、如家到后来的首旅、华住、Skyscanner、MakeMyTrip……携程简直无错失任何拥抱职业界、产业链上出现的生长性明显的抢先公司的时机,最终成为国内OTA混战和价格战的胜出者;首批积极开展海外事务,首先走出我国对接全球旅行资源的国际化企业,并在职业全球范围内的并购和整合活动中遥遥抢先,携程无论在视野、经历以及资源网络的累积方面,均有“前不见古人,后不见来者”之气势。

  所以,它绝对会是全球OTA领域的核心玩家之一,是名副其实的职业龙头,携程所经之事,所达之处,所临之时,已不可重现,这些都是不可复制的,携程的存在代表着整个职业的进入壁垒简直是高不可攀,职业集中度高的竞争格式亦趋于稳固。

  让出资者不能疏忽一点,携程仍是一个庞大的现金流制造机器!

  强壮的现金流发明才干,正继续推进着公司完成稳步扩张和继续稳健增加。据过往多期的财报数据统计的规则总结,携程的运营现金流转化率(=运营现金流净额/总营收)在30%之上,意味着在正常运营情况下,携程每完成100亿营收,就能发明出逾越30亿的运营现金流净额。曩昔10年,携程累计完成的运营现金流净额现已逾越400亿,回归正常运营的假定,按如今的规划要抵达这样的目标,只需要4年左右的时刻,同样的时刻跨度下(以10年为单位),初略估算其现金流的发明量或会抵达原来(即前10年)的3倍以上。

  别的,携程是我国为数不多的能跑赢M2上市公司。包含港股、A股和中概股在内,我国约有6600多家上市公司,而那些真实可以穿越周期,活下来并长大的,真实值得下注的公司,只有30家、40家而已,曩昔42年我国M2的复合增速为19.93%,而在这6600多家公司里,上市逾越10年,市值过千亿,股价的年复合涨幅跑赢这个印钞速度的,只有36家,占比仅0.54%。携程却是其中之一,复权后携程股价的年复合涨幅约为22.87%。

  这张图片所总结的数据,足以给优质的公司正名,一起也教会了出资者一个朴实无华的出资真谛:曩昔能赢,未来大概率的也是赢。那些历经时刻筛选留存的精华,都是商场先生的馈赠。

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  2019财报数据靓丽:运营赢利同比增加94%,手持近600亿足以应对潜在危险

  3月19日(北京时刻),携程集团发布2019年第四季度及全年未经审计的财政成绩。

  可圈可点的成绩体现在当时特别时期,或许会被暂时掩盖了光芒,但至少告诉了咱们,携程在正常运营的环境下,可以做到了什么,以及可以迎候什么样的应战?

  按财报数据所示:

  (1)携程在2019年全年的总买卖额(GMV)抵达8650亿元人民币(单位下同),同比增加19%,继续保持全球在线旅行职业第一;

  (2)2019年全年净经营收入为357亿元人民币,同比增加15%;

  (3)全年运营赢利同比增加94%抵达50亿元,高于曩昔5年的运营赢利总和;

  (4)若不计股权酬劳费用,经营赢利率为19%,相比2018年的14%,提高了5个百分点。

  (5)2019年归属携程股东的净赢利为65亿元,相比2018年为55亿元人民币,增速达18.18%(不计股权酬劳费用、权益类可供出售金融财物的公允价值改变损益);

  (6)截至2019年12月31日,携程的资金情况良好,其现金及现金等价物、受限制现金、短期出资余额、持有至到期及长时刻理财出资余额高达为599亿元。

  2019年这份财报成绩为携程渡过“全球旅职业的至暗时刻”打下了坚实根底。

  接下来更应认真总结一下,携程在疫情期间做对了什么?

  携程联合创始人、执行董事局主席梁建章在财报电话会发表讲话:“在近期的新冠肺炎迸发后,咱们马上采纳行动保证咱们的用户和合作伙伴,也受到了短期不可避免的财政影响。咱们深信这是咱们作为职业领导者应该做的事情,也期待咱们能在疫情得到遏制后变得更加强壮。”携程在窘境时期押注的方向,无疑是正确的。

  对用户端而言,在疫情迸发后,携程是业界首家推出一系列用户保证措施的公司,并逐步扩展保证范围,成为职业里供给最全面客户保证的公司,成为用户的强壮后台。据管理层介绍,集团为优先保证客户权益,处理了数千万的撤销订单,涉及买卖金额逾越310亿元人民币。虽然因此将遭受到一次性的财政影响,但从久远来看,累积的客户赞誉将为携程带来久远的可继续增加。CEO孙洁也在财报电话会中也表明,在曩昔几个月中,携程的客户满意度抵达前史新高。

  换一个视点思考,疫情期间为用户保证做出了严峻努力并因此收获了口碑和用户满意度的携程,在疫情曩昔之后,有时机得到原用户的支撑和新用户的转化,这也是为携程更快地复苏奠定了用户方面的根底。

  对上游供货商和旅行资源方面,在疫情期间,为了缓解产业链上中小企业的资金压力,携程早在2月5日启动“同袍方案”,除减免各项渠道费用外,启动10亿元的合作伙伴支撑基金,以缓解百万家供货商合作伙伴的资金周转压力。

  这个备受业界高度赞誉的“同袍方案”,包含了在酒店方面,携程将投入亿级营销资源和专属标签回馈“安心撤销保证”方案参与酒店,并对部分酒店及产品佣金给予6个月至12个月的减免措施;针对旅行休假渠道团队游供货商,减免其新年前投入的广告推行费用,减免新年期间订单的买卖佣金,交还渠道系统使用费至少3个月;在金融支撑方面,携程金融分别针对酒店和旅行供货商推出运营贷、程信链产品,携手多家银行合作伙伴,为携程渠道商户供给不少于100亿元额度规划的小微贷款。

  其后,在全国各地企业逐步复工复产的布景下,携程又推出“健康守护联盟”,对酒店消毒等行为作出严格要求并予以展示,推进酒店供货商复苏,已吸引全国近300座城市的数万家酒店加盟。

  职业龙头最重要的社会职责是带动整个产业链的康复,3月5日,携程举行线上发布会宣告启动“旅行复兴V方案”,联合百余目的地,万家品牌一起投入10亿元复苏基金,促进旅行消费,振兴疫后旅行经济。

  疫情也带来了让携程检视自我的时机,“修炼内功”有利于提高携程的服务功率、职工才干和多部分协同作战的才干。“咱们正在简化事务流程、提高自动化份额,出资中台和数据渠道以优化根底架构的可靠性。”CEO孙洁表明,“咱们将加速产品和后端技能系统的全球化进程,将在我国完成的全套产品和服务带给全球用户。”

  携程从多个方面寻求办法化解危险、管控危险的才干,以及主动出击、寻找时机的才干,使得集团在疫情这一特别时期职业领导者方位和对整个产业链的重要性进一步凸显,这些都为疫情曩昔后,职业从头洗牌后竞争力进一步提高,取下了重要的砝码。

  参考我国社科院旅行研究中心秘书长金准提出的观念,在此次疫情往后,不扫除OTA将占有旅行生态链轴心方位的或许,一种可以改动商场格式的新业态或许也正在孕育之中。总结来说,携程在疫情期间的多项有用举措,让集团可以在一系列杂乱的变局中进一步深扎根,在稳固自身方位的一起,为下一阶段的潜在利好改变提早确定了最有利的方位。

  更重要的是,也帮助携程在我国旅行出行职业的复苏中快速回血,有时机成为职业复苏的最大受益者之一。

  据近来在携程上线的“全国景区开园每日更新表”显现,现在全国已有1400多家知名景区开园并可在携程预订,其中5A级景区开发率现已超4成,而开园可在线预订数量环比增加逾越50%。现在,携程渠道已上线3万多条“景+酒”自驾游套餐,康复率也挨近4成。别的值得一提的是,携程开启“复兴V方案”仅2周,酒店预售销量就现已增加了20倍!加上近来,携程旅行通过在线问卷拜访近15000名市民、网友,成果显现,跟着国内各地景区陆续开放,国人出游热情很高,78%的人有意愿近期去景区旅行。

  这些数据和预售成绩一定程度反映出国内用户关于旅行出行的需求微弱,疫情之后,携程在国内事务复苏的确定性现已越来越大了。

  3

  上市以来的估值底,危险得到释放和操控的携程已严峻超跌?

  简单来说,一家上市公司有两个危险是最值得研究,一个是运营危险,一个是商场危险。

  要进一步生长为巨大企业,总免不了要饱尝严峻的考验,能用平常心和客观因素来看待的人,通常都能在关键时刻做出抉择。

  “危险”二字,若放在短期或许是突发性的“黑天鹅”,放在长时刻便是常态,正如没有一家公司不会经历经济周期,没有一家上市公司不会承受系统性商场危险。

  疫情终究会曩昔,旅行出行职业不会消失,旅行出行需求也不会没有,回顾曩昔的二十年,旅职业经历过一系列公共卫生危机,前史告诉咱们,在每一次疫情得到成功操控后,全球旅行需求都展现了其韧性和微弱反弹力,现在现已有满足的依据证明我国旅行出行商场从头工作,马力重开。对比起全球别的两家竞争者(指的是Expedia和Booking)的情况,立足我国且占有国内OTA商场份额最大的携程,条件实在是好太多了,而关于携程运营危险的问题和引起改变的逻辑,信任咱们现已在上述内容中有过论述。

  与此一起,携程此次在财报中也给出了对2020年第一季度成绩的预期:净经营收入同比下跌45%至50%;若不计股权酬劳费用,2020年第1季度运营亏损为17.5亿到18.5亿元。在对2020年第一季度的成绩预期中,可以说,在这次携程二十年来最特别的一季度成绩预期中,根本上已把现在所遇到的不利因素都被考虑进去了。这样损失的规划,实际上是要远远低于公司在市值损失规划,一起就现在来看,这样规划的损失是暂时可控的可承担的,从2019年财报所示的数据,携程有足够的抵挡危险及长时刻应对困难的财政才干。

  接下来,出资者更关心的问题或许会是,对比别的两家全球巨头,危险得到释放和操控的携程会不会跌过头了?携程前史估值底部在哪里?现在股价所处的方位有什么优势?

  从这个数据列表来可知,在全球经济正常运转情况下,关于全球三大OTA巨头的商场评价,给予携程的估值水平是最高的,这背面能反映出,出资者对携程开展潜力、商业模式及职业方位的认可程度。

  众所周知,新冠病毒在全球的延伸引发了全球资本商场发生了系统性危险,全球最具代表性的资本商场美国股市三大股指在曩昔一周内触发了4次熔断,创下前史仅有的记载,非理性的买卖行为和惊惧情绪正充满着商场。

  在这一大布景下,在正常情况下获长时刻估值最高的携程,最新股价较长时刻估值中枢的违背程度高达68.5%,在全球三大OTA巨头中处于中间方位,这儿或多或少会存在着一些扭曲,根本判别是,背靠我国旅职业复苏的携程所受的运营影响实际上是最少的,一起,68.5%的违背度也远高于携程给出的2020年一季度的成绩指引中提及的2020Q1营收同比下降的幅度。

  携程在上市后形成极具参考价值的估值底部,分别是2008年美国次贷金融危机、2012-2013年职业价格战,以及当时的新冠疫情延伸造成的全球股市崩盘时刻。在PS估值上,携程现在的估值现已处于上市以来的最低方位,没有之一,携程最新PS约为2.49倍,跌穿了2012年创下的3倍左右估值低位。

  更新完本期成绩后,可以得到一个根本判别——估值底或许新的估值底部区域现已逐步探明,而其成绩底部预期会跟着我国旅职业的复苏,携程和我国旅行产业链迅速回血而得以证明,预期从携程Q2成绩数据中就会看到一些有利的依据。

  一般而言,股票会比根本面先行,所以携程当时股价的方位存在值得重视的理由和逻辑,全球多个国家现已开始采纳措施,全球疫情失控的概率有望进一步下降,从出资的视点看,当全球疫情出现拐点的时分,也是全球核心财物最具出资价值的时刻,跟着负面预期逐步被消化与职业复苏有关的积极数据逐步被呈现,运营成绩微弱且处于前史估值最低方位的携程有望首先迎来反弹机遇。

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  携程的远方和逾越

  “咱们信任危中有机,虽然新型冠状病毒对整个世界构成了应战,它也使咱们有时机展示强壮的实力并扩展咱们的领导方位。”铁娘子CEO孙洁在今天的财报电话会上坚定地一再表达出这一信念。

  在2019年20周年庆典中,携程给自己立下新征途的目标:要在三年内成为亚洲最大的国际旅行企业,五年内成为全球最大的国际旅行公司,十年内成为最具价值、最受敬重的在线旅行企业。

  有句话说得好!远方不是脚抵达的当地,而是心逾越的当地。那些优异的公司,正是由于心中常怀远方,常怀逾越,所以才干兵来将挡、水来土掩,遇到问题就解决问题,且从不畏惧,绝不畏缩,所以才干一直比别人活得好、活得久。

  由于它们深知每次危机的到来,都会是下次攀登高峰的入场券。

  巨大是需要时刻去证明的,何况携程现已证明了自己,现在剩下的也就把答案从头交回给时刻和复利的法则吧。

  仍是那句话,有些人看见了才信任,有些人是由于信任了才会看见。

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